\u201cH\u00e1 alguns meios de reduzir o endividamento: a venda de ativos, o aumento dos lucros e o aumento de capital, via emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es\u201d, analisa Pedro Paulo Silveira, economista-chefe da Nova Futura Corretora<\/p>\n
A Petrobras anunciou o que \u00e9 um dos maiores preju\u00edzos da hist\u00f3ria do capitalismo brasileiro<\/strong>: R$ 34,8 bilh\u00f5es<\/strong>. \u00c9 maior que os R$ 21,6 bilh\u00f5es de 2014 e teve, de maneira geral, as mesmas causas: a reavalia\u00e7\u00e3o de seus ativos, que se desvalorizaram em fun\u00e7\u00e3o da queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo<\/strong>. \u00c9 evidente que a pr\u00f3pria queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e a pol\u00edtica de pre\u00e7os adotada pela empresa at\u00e9 2014 foram altamente t\u00f3xicas para as finan\u00e7as da petroleira. Mas a dimens\u00e3o dessas reavalia\u00e7\u00f5es \u00e9 monumental (ver a tabela com as baixas de 2014 e 2015).<\/p>\n Se n\u00e3o houvesse essa baixa, o resultado do ano seria de lucro de R$ 15 bilh\u00f5es<\/strong>, o que representaria um retorno de 15%<\/strong> para o acionista ao valor de mercado atual. O que se destaca, \u00e9 que a performance operacional da empresa est\u00e1 se recuperando, com a queda dos investimentos, cortes de despesas, queda dos custos de explora\u00e7\u00e3o e aumento nas exporta\u00e7\u00f5es. O destaque negativo \u00e9 o que toda empresa brasileira tem sentido: queda nas vendas. No ano, a empresa perdeu 5% de vendas totais, apesar do aumento dos pre\u00e7os dos combust\u00edveis. A gera\u00e7\u00e3o de caixa da petroleira aumentou em 25%<\/strong> no ano e 10%<\/strong> no trimestre.<\/p>\n Os dados que normalmente s\u00e3o comentados, mas s\u00e3o pouco conhecidos, s\u00e3o os custos de explora\u00e7\u00e3o e refino. No final de 2015, a Petrobras tinha como custo de explora\u00e7\u00e3o US$ 15,23, com a participa\u00e7\u00e3o governamental e de US$ 10,58 sem a mesma. O custo de refino no pa\u00eds estava em US$ 2,26 o barril. Se levar em conta que o petr\u00f3leo est\u00e1 cotado entre US$ 35 e US$ 40, \u00e9 poss\u00edvel ver que as margens da empresa ca\u00edram bastante desde o barril desabou dos mais de US$ 100 antes de 2013. Mas, mesmo com uma estrutura de capital (a\u00e7\u00f5es e d\u00edvida) bem equilibrada e administra\u00e7\u00e3o de custos eficiente, a explora\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo est\u00e1 longe de ser invi\u00e1vel.<\/p>\n O maior desafio, afora o de criar uma gest\u00e3o profissionalizada, \u00e9 reduzir a imensa d\u00edvida da empresa, que fechou 2015 em R$ 495 bilh\u00f5es<\/strong>, com US$ 15 bilh\u00f5es <\/strong>no curto prazo e US$ 111 bilh\u00f5es<\/strong> no longo prazo. A D\u00edvida l\u00edquida, que exclui o caixa, ficou em R$ 391 bilh\u00f5es<\/strong>, elevando a rela\u00e7\u00e3o D\u00edvida L\u00edquida \/ EBITDA de 4,77x para 5,31x. Isso indica que o esfor\u00e7o de gera\u00e7\u00e3o de caixa que a empresa precisa fazer para pagar o principal e os juros da d\u00edvida aumentaram substancialmente. Esse indicador produz um ciclo vicioso, pois a cada vez que ele aumenta, as empresas de classifica\u00e7\u00e3o de risco reduzem a nota de cr\u00e9dito da empresa e isso, por sua vez, aumenta os custos da d\u00edvida.<\/p>\n Segundo o economista-chefe da Nova Futura Corretora, Pedro Paulo Silveira, \u201ch\u00e1 alguns meios de reduzir o endividamento: a venda de ativos, o aumento dos lucros e o aumento de capital, via emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es\u201d.<\/p>\n O primeiro est\u00e1 sendo adotado pela empresa desde o ano passado e ela tem vendido participa\u00e7\u00f5es em outras empresas (Petrobr\u00e1s Argentina, Braskem, BrDistribuidora, etc.), concess\u00f5es e equipamentos. Mas o momento do mercado \u00e9 de depress\u00e3o de pre\u00e7os. O excesso de oferta global tem reduzido os investimentos e aumento a oferta de capital desse segmento. Note que o n\u00famero de plataformas de explora\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo em opera\u00e7\u00e3o nos EUA caiu de mais de dois mil ao final de 2015, para cerca de quinhentos agora. A Schulumberger, maior produtora de sondas, teve uma redu\u00e7\u00e3o de cerca de 40% de seu valor de mercado desse o final de 2014. N\u00e3o ser\u00e1 f\u00e1cil se desfazer de seus ativos petrol\u00edferos enquanto o mercado estiver em franca contra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n O aumento dos lucros \u00e9 algo poss\u00edvel no m\u00e9dio prazo, pois a empresa possui uma estrutura extremamente pesada em termos de custos e ainda pode cort\u00e1-los em valores significativos. Mas h\u00e1 um obst\u00e1culo natural a isso, j\u00e1 que a empresa \u00e9 uma estatal e esse tipo de medida esbarra em interesses totalmente adversos. Os lucros aumentar\u00e3o, mas muito mais pela capacidade de formar pre\u00e7os que a empresa possui (o monop\u00f3lio repassar\u00e1 aos consumidores a sua necessidade de aumentar lucros) do que pela redu\u00e7\u00e3o dos custos. Essa, portanto, n\u00e3o ser\u00e1 uma fonte segura para a revers\u00e3o da trajet\u00f3ria de endividamento e, com ela, de sustentabilidade dos resultados em longo prazo.<\/p>\n O aumento de capital \u00e9 outra alternativa limitada: os investidores privados n\u00e3o parecem dispostos a investir em um neg\u00f3cio que est\u00e1 em decl\u00ednio no mundo e que passa por uma enorme crise de reputa\u00e7\u00e3o no Brasil. O governo est\u00e1 limitado em sua capacidade fiscal pela depress\u00e3o econ\u00f4mica que engoliu sua capacidade de investimentos.<\/p>\n Ao que tudo indica, a empresa caminha para uma \u201csolu\u00e7\u00e3o mista\u201d, que depende um pouco da contribui\u00e7\u00e3o compuls\u00f3ria do consumidor, de planos moderados de cortes de custos e melhora nos pre\u00e7os internacionais. N\u00e3o h\u00e1 perspectiva de revers\u00e3o no curto prazo.<\/p>\n \u201cA privatiza\u00e7\u00e3o, solu\u00e7\u00e3o recomendada por doze dentre dez analistas de mercado, n\u00e3o ser\u00e1 f\u00e1cil de ocorrer, nem mesmo em um cen\u00e1rio de impeachment<\/em>\u201d, completa Paulo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u201cH\u00e1 alguns meios de reduzir o endividamento: a venda de ativos, o aumento dos lucros e o aumento de capital, via emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es\u201d, analisa Pedro Paulo Silveira, economista-chefe da Nova Futura Corretora A Petrobras anunciou o que \u00e9 um dos maiores preju\u00edzos da hist\u00f3ria do capitalismo brasileiro: R$ 34,8 bilh\u00f5es. \u00c9 maior que os R$ 21,6 bilh\u00f5es de […]<\/p>\n","protected":false},"author":27,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[203,865,75,1463,1460,1461,312,1462,52,1465,1464,201,1195,149],"class_list":["post-1347","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-sem-categoria","tag-acoes","tag-ativos","tag-aumento","tag-capital","tag-desafio","tag-divida","tag-emissao","tag-lucros","tag-maior","tag-nova-futura-corretora","tag-pedro-paulo-silveira","tag-petrobras","tag-reduzir","tag-venda"],"yoast_head":"\n