{"id":4002,"date":"2017-01-05T11:42:22","date_gmt":"2017-01-05T13:42:22","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/servidor\/?p=4002"},"modified":"2017-01-05T11:42:22","modified_gmt":"2017-01-05T13:42:22","slug":"que-venha-2017","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/servidor\/que-venha-2017\/","title":{"rendered":"Que venha 2017!"},"content":{"rendered":"

Zeina Latif<\/em><\/p>\n

2016 foi um ano dif\u00edcil. Mais ainda que 2015, apesar da (prov\u00e1vel) contra\u00e7\u00e3o ligeiramente menor do PIB. O setor produtivo amargou com a deteriora\u00e7\u00e3o adicional da sa\u00fade financeira das empresas, com salto nos pedidos de recupera\u00e7\u00e3o judicial e na inadimpl\u00eancia banc\u00e1ria, ambos em n\u00edveis recordes, enquanto no mercado de trabalho houve aumento das demiss\u00f5es, com o desemprego atingindo chefes de fam\u00edlia.<\/p>\n

Importante notar que o desastre reflete muito mais decis\u00f5es passadas do que presentes. \u00c9 heran\u00e7a do Lula-2 e, principalmente, de Dilma, que vai continuar sendo um peso para os pr\u00f3ximos presidentes. A economia demora a reagir a mudan\u00e7as de pol\u00edtica econ\u00f4mica. A pol\u00edtica monet\u00e1ria precisa de dois trimestres para produzir efeitos claros na atividade e a pol\u00edtica fiscal, o dobro disso. A principal raz\u00e3o para a contra\u00e7\u00e3o da economia em 2016 foi a crise fiscal e o necess\u00e1rio aperto monet\u00e1rio de 2015, que precisou ser mantido em boa parte do ano passado.<\/p>\n

Mas 2016 foi um ano importante, de corre\u00e7\u00e3o de rumos na pol\u00edtica econ\u00f4mica – apesar de equ\u00edvocos, como o aumento do funcionalismo em meio \u00e0 maior crise de desemprego da hist\u00f3ria \u2013 e de estabelecimento de uma agenda estrutural, ainda que incompleta. Vai render frutos.<\/p>\n

Assim, 2017 promete ser um ano de transi\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o mera continuidade de 2016. N\u00e3o ser\u00e1, no entanto, um ano de colher muitos frutos, pois alguns ainda est\u00e3o sendo plantados, como a reforma da previd\u00eancia e a solu\u00e7\u00e3o da crise dos Estados. Al\u00e9m disso, a economia tem seus ciclos. Demora algum tempo para o mercado de trabalho e de cr\u00e9dito completarem seu ajuste, e para o relaxamento monet\u00e1rio atingir magnitude suficiente para ativar a atividade.<\/p>\n

Meados do ano poder\u00e1 ser o momento da virada c\u00edclica. \u00c9 um cen\u00e1rio modesto. A depender do fechamento de 2016, o PIB dificilmente crescer\u00e1 mais do que 0,5%. \u00c9 verdade que o pa\u00eds n\u00e3o atingiu maturidade para ter potencial de crescimento mais robusto (deve estar em torno de 1,5%), principalmente com a heran\u00e7a fiscal e de intervencionismo estatal dos \u00faltimos anos, cuja corre\u00e7\u00e3o n\u00e3o ser\u00e1 r\u00e1pida. No entanto, diante da gravidade da crise, a volta c\u00edclica \u00e9 bem-vinda, podendo contribuir para um quadro pol\u00edtico menos tumultuado, inclusive em 2018.<\/p>\n

Esse cen\u00e1rio pressup\u00f5e n\u00e3o apenas um espa\u00e7o relevante para relaxamento da pol\u00edtica monet\u00e1ria pelo Banco Central, mas tamb\u00e9m a aprova\u00e7\u00e3o da reforma da previd\u00eancia de forma satisfat\u00f3ria e o bom encaminhamento da crise fiscal dos Estados.<\/p>\n

Na pol\u00edtica monet\u00e1ria, assumindo que a taxa neutra de juros est\u00e1 em torno de 5% em termos reais (estimativa da XP Gest\u00e3o), haveria espa\u00e7o para taxa Selic de um d\u00edgito, uma vez que as expectativas inflacion\u00e1rias est\u00e3o ancoradas. Isso significaria normaliza\u00e7\u00e3o das condi\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias, ou seja, a pol\u00edtica monet\u00e1ria no \u201cponto morto\u201d.<\/p>\n

Quanto \u00e0 reforma da previd\u00eancia, ainda que sejam esperadas rea\u00e7\u00f5es contr\u00e1rias por segmentos da sociedade, o discurso de rigor fiscal est\u00e1 cada vez mais disseminado, vide a posse dos prefeitos, o que aumenta as chances de aprova\u00e7\u00e3o da reforma, conforme apontado por Richard Back, analista pol\u00edtico da XP.<\/p>\n

A crise dos Estados \u00e9 fonte de risco, sendo que decis\u00f5es recentes do Congresso e do STF s\u00e3o s\u00e9rios agravantes. O Congresso derrubou as contrapartidas na renegocia\u00e7\u00e3o da d\u00edvida, levando Temer a vetar parte do projeto, enquanto o STF abriu nova disputa entre Uni\u00e3o e Estados em torno da Lei Kandir, que poder\u00e1 contaminar a negocia\u00e7\u00e3o das contrapartidas para renegocia\u00e7\u00e3o da d\u00edvida, podendo se tornar uma desculpa para adiar as necess\u00e1rias reformas fiscais estruturantes nos Estados. Al\u00e9m disso, a ministra Carmem L\u00facia impediu a Uni\u00e3o de bloquear recursos ao Rio de Janeiro em fun\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimo n\u00e3o pago pelo Estado que levaram a Uni\u00e3o a executar as contrapartidas. Abriu-se um precedente que prejudica o sistema de garantias da Uni\u00e3o a empr\u00e9stimos estaduais.<\/p>\n

O risco de acidentes de percurso segue, portanto, bastante relevante, incluindo o risco pol\u00edtico e suas consequ\u00eancias para a economia. Com a economia ainda muito fr\u00e1gil e o cr\u00e9dito escasso, h\u00e1 risco de aprofundamento adicional da crise, arrastando as demiss\u00f5es por mais tempo. H\u00e1 o risco de a economia piorar um bocado antes de melhorar.<\/p>\n

O ambiente externo poder\u00e1 ser elemento de alguma sorte. Depois de dois anos com desacelera\u00e7\u00e3o na economia mundial, os sinais atuais s\u00e3o de ganho de f\u00f4lego, com impacto nos pre\u00e7os das commodities. No mundo emergente, o sentimento de que \u201co pior j\u00e1 passou\u201d poder\u00e1 se consolidar, o que favorece o desempenho de economias avan\u00e7adas. \u00c9 razo\u00e1vel, portanto, esperar alguma rea\u00e7\u00e3o do com\u00e9rcio mundial, atualmente estagnado. A din\u00e2mica da economia mundial mais favor\u00e1vel na margem n\u00e3o necessariamente compensar\u00e1 riscos geopol\u00edticos e maior experimentalismo, notadamente nos EUA. Mas poder\u00e1 ser importante ingrediente para atenuar o efeito desses choques.<\/p>\n

Enfim, os riscos s\u00e3o significativos, o que impede atribuir elevada probabilidade de um cen\u00e1rio otimista em 2017. Parece precipitado, por\u00e9m, afirmar que este ano ser\u00e1 \u201cmais do mesmo\u201d. H\u00e1 o que se entregar. 2016 n\u00e3o foi em v\u00e3o. Mas o trabalho n\u00e3o terminou. 2017 \u00e9 o segundo ato.<\/p>\n

Zeina Latif – economista-chefe da XP Investimentos<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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