Na \u00faltima sexta-feira conversei sobre o Brasil com alguns investidores de Nova York. A ideia original de um deles, que agendou a conversa, era debater os principais pontos que geravam receio em investidores que n\u00e3o estavam habituados a operar em nosso pa\u00eds. Para come\u00e7ar, ele pediu que\u00a0 cada um dos presentes relatasse qual\u00a0 o principal problema que enxergavam no pa\u00eds. Eu deveria responder, colocando o que est\u00e1 sendo feito (ou n\u00e3o) para resolver os problemas apontados.<\/p>\n
Pedi um tempo para que, antes que come\u00e7assem, eu pudesse passar alguns n\u00fameros positivos, de forma a criar um repert\u00f3rio comum.<\/p>\n
N\u00fameros que todos conheciam bem, mas para ilustrar um pouco mais nossa sess\u00e3o de brainstorming. Em 2020, a estimativa do FMI \u00e9 de um crescimento de 2,2%. O governo brasileiro possui uma expectativa um pouco maior, perto dos 2,4%. A taxa de juros em 2020 dever\u00e1 ficar em 4,50% e a infla\u00e7\u00e3o em 3,60%. O risco-pais est\u00e1 baixo (100 pontos) e nossas reservas permanecem perto de 400 bilh\u00f5es de d\u00f3lares.<\/p>\n
Debatemos por um bom tempo os erros pol\u00edticos do governo, tanto de narrativa como de decis\u00f5es. Isso sempre tem um peso nas an\u00e1lises de tomadas de decis\u00e3o, mas n\u00e3o \u00e9 necessariamente determinante. A pol\u00edtica ambiental ganhou uma \u00eanfase maior, j\u00e1 que isso est\u00e1 sendo tratado como um grave risco operacional. Naturalmente, a narrativa equivocada piora nossa reputa\u00e7\u00e3o internacional. Como muitos fundos est\u00e3o cada vez mais amarrados em compliances reputacionais, a pol\u00edtica ambiental ganhou uma maior relev\u00e2ncia na an\u00e1lise de riscos.<\/p>\n
Discutimos um pouco sobre a sa\u00edda de d\u00f3lares de investidores estrangeiros. Um deles mencionou durante a liga\u00e7\u00e3o que estava com a mat\u00e9ria do Financial Times aberta, onde se falava sobre a sa\u00edda de capital, apesar da boa performance da Ibovespa. A conversa seguiu e eu trouxe um dado recente sobre a queda no percentual de “float” dos estrangeiros e aumento no volume de capital desses mesmos estrangeiros na bolsa.<\/p>\n
Em janeiro de 2018, a volume estrangeiro na bolsa era um pouco acima de 1 trilh\u00e3o de reais. E participa\u00e7\u00e3o na bolsa (percentual do float) era de aproximadamente 63%. Em setembro de 2019, o volume era pr\u00f3ximo de 1 trilh\u00e3o e 400 bilh\u00f5es de reais, e o percentual de float era de aproximadamente 55% (fonte: ri.b3.com.br). A alta valoriza\u00e7\u00e3o da bolsa mostra que o estrangeiro, numericamente, realmente tirou um n\u00famero recorde de capital do Brasil. Por\u00e9m, por outro lado, a valor de suas participa\u00e7\u00f5es se expandiram, fazendo com que o volume atual de\u00a0 capital estrangeiro no Brasil seja maior do que em qualquer outro ano.<\/p>\n
No final do ano faz sentido o trader esvaziar suas carteiras para poder realizar lucros e garantir seu b\u00f4nus de fim de ano. No entanto, o fato do volume estar maior, n\u00e3o quer dizer que n\u00e3o existam dificuldades e problemas s\u00e9rios que impedem um fluxo maior de investimentos (mesmo com o pais em quarto no ranking de investimentos externos diretos).<\/p>\n
Os principais problemas levantados foram seguran\u00e7a jur\u00eddica e desinforma\u00e7\u00e3o. Existe muita incerteza no Brasil em rela\u00e7\u00e3o a manuten\u00e7\u00e3o de regras, respeito \u00e0s leis e alto n\u00edvel de poder de interpreta\u00e7\u00e3o a ju\u00edzes. Dentro dessa categoria, a legisla\u00e7\u00e3o trabalhista destr\u00f3i o \u00edmpeto de muitos investirem no pais. HSBC e Citibank deixaram o Brasil, entre outras razoes, pelo volume inacredit\u00e1vel de processos trabalhistas. A complexidade do sistema tribut\u00e1rio tamb\u00e9m foi apontado, dentro dessa categoria, como um inibidor profundo contra o investimento no pais.<\/p>\n
A pol\u00edtica tamb\u00e9m foi mencionada e rendeu longos minutos de conversa. Segundo um deles, quanto mais um investidor conhece e se sente confort\u00e1vel em investir no Brasil, menor impacto a pol\u00edtica tem no processo de tomada de decis\u00f5es. Por outro lado, o investidor que est\u00e1 observando o Brasil com pouca informa\u00e7\u00e3o na m\u00e3o, tende a se assustar e temer contamina\u00e7\u00f5es de narrativas err\u00e1ticas de uma \u00e1rea para outra. A pol\u00edtica ambiental, como citada anteriormente, e um exemplo de como investimentos podem ser inibidos por conta de certas pol\u00edticas publicas. Um estrategista de um fundo de 25 bi de d\u00f3lares disse: “Thiago, quem conhece o Brasil ignora, fica chocado, ri, chora, mas vai em frente mesmo assim. Quem n\u00e3o tem experiencia no Brasil v\u00ea uma situa\u00e7\u00e3o absurda e logo imagina que aquilo poder\u00e1 se replicar em outras \u00e1reas do governo, ai se afasta”.<\/p>\n
Praticamente todos citaram que o alto desemprego representa um fator importante em suas an\u00e1lises. O desemprego por volta de 12% indica (para alguns na mesa) que o crescimento sustent\u00e1vel ficar limitado, pois o mercado consumidor fica cada vez mais enfraquecido. Esse ponto impacta o investidor de curto prazo, pois h\u00e1 incerteza em rela\u00e7\u00e3o ao consumo e o de longo prazo por conta da expectativa de que a situa\u00e7\u00e3o seja resolvida. Dentro da categoria “desemprego”, foi mencionado tamb\u00e9m que a falta de m\u00e3o de obra qualificada representa um problema para solucionar a quest\u00e3o do desemprego. Existem vagas de trabalho, mas uma imensa dificuldade em preenche-las. Para um pais que ignorou solenemente a educa\u00e7\u00e3o de qualidade h\u00e1 d\u00e9cadas, isso traz um pre\u00e7o.<\/p>\n
Burocracia tamb\u00e9m\u00a0\u00e9 sempre lembrada nesse tipo de conversa. A dificuldade em fechar empresas faz um investidor pensar v\u00e1rias vezes se vale a pena ou n\u00e3o financiar um projeto especifico. Por outro lado, os latino-americanos que geralmente cuidam das carteiras ligadas a esses pa\u00edses, j\u00e1 colocam esse pre\u00e7o em cada opera\u00e7\u00e3o. O lado ruim,\u00a0\u00e9 que a vantagem deve ser cada vez mais explicita para se aproveitar.<\/p>\n
Existem tamb\u00e9m razoes mais simples que explicam o porqu\u00ea o Brasil n\u00e3o recebe fluxos ainda maiores de investimentos. Os principais investidores estrangeiros no Brasil s\u00e3o dos EUA. Isso faz com que concorramos contra o pr\u00f3prio Estados Unidos. Quando aumenta os juros nos EUA, esse investidor vende no Brasil e investe domesticamente. Existem sempre poucas razoes para n\u00e3o vender Brasil. Competimos contra o pr\u00f3prio crescimento americano, que est\u00e1 vendo seu pais em um crescimento sustent\u00e1vel h\u00e1 anos. J\u00e1 o investidor menos cosmopolita, ainda v\u00ea o Brasil como uma aventura. Al\u00e9m disso, a S&P 500 performou muito bem no \u00faltimo ano, fazendo com que valesse a pena optar em investir l\u00e1.<\/p>\n
Um outro ponto importante\u00a0\u00e9 que o Brasil precisa de aguas mornas para navegar bem no mundo do investimento externo. Quando o mundo est\u00e1 “overperforming”, o investidor olha para lugares onde o risco intr\u00ednseco e menor e as oportunidades s\u00e3o t\u00e3o boas quanto. Quando o mundo est\u00e1 “underperforming”, ele prefere ir para o b\u00e1sico do b\u00e1sico. Isso faz com que o Brasil precise se provar dez vezes e cumprir com as narrativas de disciplina econ\u00f4mica e cronogramas.<\/p>\n
A conversa terminou com alguns riscos mapeados. No fundo, se trata de sentimentos pessoais de cada investidor. Ele n\u00e3o olha para uma coisa especifica e cada indicador (positivo ou negativo) traz um peso diferente para cada um. Para uns, pol\u00edtica n\u00e3o importa. Para outros, suas convic\u00e7\u00f5es pol\u00edticas pessoais interferem em suas an\u00e1lises sobre determinado pais. Uns arriscam mais e outros menos. N\u00e3o existe uma solu\u00e7\u00e3o m\u00e1gica para que o Brasil seja visto como um lugar confi\u00e1vel e f\u00e1cil. Para muitos, o Brasil e um lugar lucrativo e seguro. Uma ilha na regi\u00e3o e com um Banco Central que transmite confian\u00e7a. Para muitos outros, o Brasil ainda e confuso, enrolador, requer tempo para aprender e produz ru\u00eddos demais.<\/p>\n
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Twitter: @ThiagoGdeAragao<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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