ROSANA HESSEL<\/p>\n
<\/p>\n
\u00a0<\/span><\/p>\n O Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), do Banco Central, refor\u00e7ou o discurso da \u00faltima reuni\u00e3o, realizada na semana passada, entre os \u00faltimos dias 21 e 22, quando o colegiado de diretores taxa b\u00e1sica da economia (Selic) em 13,75% ao ano, e manteve a porta aberta para nova alta dos juros, mas pregou “harmonia” entre as pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal na ata do colegiado divulgada nesta ter\u00e7a-feira (28\/3).<\/span><\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n A frase que vem incomodando o governo, no sentido de considerar alta de juros em vez de queda, foi mantida, apesar da redu\u00e7\u00e3o do tamanho do documento em n\u00famero de par\u00e1grafos. Assim como no comunicado, o Copom refor\u00e7ou que “segue vigilante, avaliando se a estrat\u00e9gia de manuten\u00e7\u00e3o da taxa b\u00e1sica de juros por per\u00edodo<\/span> \u00a0<\/span><\/p>\n No documento do colegiado de diretores do BC deixou claro a necessidade de um entendimento entre as pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal, que continua incerta, na avalia\u00e7\u00e3o do texto que manteve em 4% a proje\u00e7\u00e3o da taxa de juros neutra na avalia\u00e7\u00e3o dos cen\u00e1rios.\u00a0<\/span><\/p>\n <\/p>\n Na ata, o Comit\u00ea destacou a necessidade de um arcabou\u00e7o fiscal “s\u00f3lido e cr\u00edvel” para ajudar na conjuntura de um processo de queda da infla\u00e7\u00e3o mais benigno, melhorando as expectativas do mercado, “reduzindo expectativas de infla\u00e7\u00e3o, a incerteza na economia e o pr\u00eamio de risco associado aos ativos dom\u00e9sticos”.<\/p>\n <\/p>\n No documento, ao destacar a necessidade de uma pacifica\u00e7\u00e3o entre Banco Central — que vem sendo pressionado para antecipar uma queda da Selic de forma for\u00e7ada — e governo, o Copom \u00e9 bastante taxativo no recado.<\/span>\u00a0“Por fim, o Comit\u00ea refor\u00e7ou que a harmonia entre as pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal reduz distor\u00e7\u00f5es, diminui a incerteza, facilita o processo de desinfla\u00e7\u00e3o e fomenta o pleno emprego ao longo do tempo. Nesse aspecto, o Comit\u00ea refor\u00e7a a import\u00e2ncia de que a concess\u00e3o de cr\u00e9dito, p\u00fablico e privado, se mantenha com taxas competitivas e sens\u00edveis \u00e0 taxa b\u00e1sica de juros”, completou.<\/span><\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n A ata da segunda reuni\u00e3o do ano do Copom ficou mais enxuta do que a anterior, pois o Copom reduziu de 32 para 28 par\u00e1grafos. O n\u00famero do uso da palavra risco encolheu de 18 para 10, mas a previs\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o no cen\u00e1rio relevante piorou, passando de 5,5% para 5,7%, neste ano, acima do teto da meta, de 4,75%. E, para 2024, a proje\u00e7\u00e3o para o \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA), subiu de 2,8% para 3%, no centro da meta do pr\u00f3ximo ano, cujo teto \u00e9 de 4,5%. Enquanto isso, as\u00a0expectativas de infla\u00e7\u00e3o para 2023 e 2024 apuradas pela pesquisa Focus elevaram-se e\u00a0encontram-se em torno de 6% e 4,1%, respectivamente, conforme destacou o documento.<\/span><\/p>\n <\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n “Ata perfeita”<\/strong><\/p>\n \u00a0<\/span><\/p>\n Na avalia\u00e7\u00e3o de Marco Caruso, economista-chefe do Banco Original, a ata do Copom foi “perfeita” e ainda mostrou preocupa\u00e7\u00e3o com os riscos fiscais e com parafiscais, que inclui, obviamente, a quest\u00e3o do Banco Nacional do Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social (BNDES).\u00a0 “O Copom mostra os pontos importantes do balan\u00e7o de risco, e conclui no fim que continua vendo a desancoragem da infla\u00e7\u00e3o e mant\u00e9m uma postura r\u00edgida. Refor\u00e7a a ideia de um Copom firme do que ele considera as melhores pr\u00e1ticas e mostrou que n\u00e3o vai mudar isso por conta das press\u00f5es pol\u00edticas”, avaliou Caruso. “O ambiente de juros altos \u00e9 ruim para a economia, mas uma infla\u00e7\u00e3o maior \u00e9 pior para os mais pobres”, acrescentou.<\/span><\/p>\n <\/p>\n Ao avaliar a ata do Copom, o economista e consultor Andr\u00e9 Perfeito, ex-economista-chefe da Necton Investimentos, acredita que o Banco Central reafirmou o comunicado da semana passada, “com um tom mais ameno”, e sinalizou que n\u00e3o cortar\u00e1 a Selic no primeiro semestre do ano.<\/p>\n <\/p>\n “Acredito que estas condi\u00e7\u00f5es n\u00e3o estar\u00e3o presentes de maneira ‘clara’ nas reuni\u00f5es de maio e junho, logo o in\u00edcio de algum afrouxamento monet\u00e1rio deve ocorrer apenas no segundo semestre.\u00a0Minha percep\u00e7\u00e3o n\u00e3o mudou em rela\u00e7\u00e3o a semana passada. A decis\u00e3o do BCB foi profundamente t\u00e9cnica, mas desvinculada de considera\u00e7\u00f5es outras e de igual import\u00e2ncia que poderiam construir uma perspectiva mais benigna para a economia brasileira”, escreveu, em comunicado aos clientes.<\/p>\n <\/p>\n Veja a \u00edntegra da ata do Copom:<\/strong><\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Atas do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria – Copom<\/em><\/p>\n 253\u00aa Reuni\u00e3o – 21-22 mar\u00e7o, 2023<\/em><\/p>\n Data de publica\u00e7\u00e3o: 28\/03\/2023<\/em><\/p>\n <\/p>\n A) Atualiza\u00e7\u00e3o da conjuntura econ\u00f4mica e do cen\u00e1rio do Copom1<\/strong><\/em> 2. Em paralelo, dados recentes de atividade e infla\u00e7\u00e3o globais se mant\u00eam resilientes e a pol\u00edtica monet\u00e1ria nas economias centrais segue avan\u00e7ando em trajet\u00f3ria contracionista. O ambiente externo segue marcado pela perspectiva de crescimento global abaixo do potencial, mas a flexibiliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica de combate \u00e0 Covid na China, um inverno mais ameno na Europa e a possibilidade de uma desacelera\u00e7\u00e3o gradual no crescimento nos Estados Unidos suavizam a desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica global em curso resultante do aperto das condi\u00e7\u00f5es financeiras nas principais economias. Por outro lado, o impacto sobre as condi\u00e7\u00f5es financeiras e consequentemente sobre o crescimento global dos recentes epis\u00f3dios envolvendo o sistema banc\u00e1rio em economias centrais ainda \u00e9 incerto, por\u00e9m tem vi\u00e9s negativo. Leituras de infla\u00e7\u00e3o recentes apontam para alguma estabiliza\u00e7\u00e3o dos n\u00facleos de infla\u00e7\u00e3o em diversos pa\u00edses em patamares superiores a suas metas e refor\u00e7am o car\u00e1ter inercial do atual processo inflacion\u00e1rio. O ambiente inflacion\u00e1rio segue desafiador e o baixo grau de ociosidade do mercado de trabalho em algumas economias, aliado a uma infla\u00e7\u00e3o corrente persistentemente elevada e com alto grau de difus\u00e3o, sugere que press\u00f5es inflacion\u00e1rias, particularmente no setor de servi\u00e7os, devem demorar a se dissipar.<\/em><\/p>\n 3. O processo de normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria prossegue na dire\u00e7\u00e3o de taxas restritivas de forma sincronizada entre pa\u00edses. Em v\u00e1rias economias emergentes, os ciclos de aperto chegam a uma pausa ou sugerem proximidade de seu fim. De toda forma, a sinaliza\u00e7\u00e3o majorit\u00e1ria entre as autoridades monet\u00e1rias \u00e9 de um per\u00edodo prolongado de juros elevados para combater as press\u00f5es inflacion\u00e1rias, o que requer maior cautela na condu\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas econ\u00f4micas tamb\u00e9m por parte de pa\u00edses emergentes.<\/em><\/p>\n 4. No \u00e2mbito dom\u00e9stico, o conjunto de indicadores divulgados desde a \u00faltima reuni\u00e3o do Copom segue corroborando o cen\u00e1rio de desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento esperado pelo Comit\u00ea. Observa-se modera\u00e7\u00e3o nos indicadores coincidentes de atividade e o mercado de cr\u00e9dito tamb\u00e9m tem apresentado desacelera\u00e7\u00e3o na margem. O mercado de trabalho, que surpreendeu positivamente ao longo de 2022, continua mostrando sinais de modera\u00e7\u00e3o, com relativa estabilidade na taxa de desemprego, proveniente de recuos na popula\u00e7\u00e3o ocupada e na for\u00e7a de trabalho.<\/em><\/p>\n 5. A infla\u00e7\u00e3o ao consumidor continua elevada. Os componentes mais sens\u00edveis ao ciclo econ\u00f4mico e \u00e0 pol\u00edtica monet\u00e1ria, que apresentam maior in\u00e9rcia inflacion\u00e1ria, mant\u00eam-se acima do intervalo compat\u00edvel com o cumprimento da meta para a infla\u00e7\u00e3o. As expectativas de infla\u00e7\u00e3o para 2023 e 2024 apuradas pela pesquisa Focus elevaram-se e encontram-se em torno de 6,0% e 4,1%, respectivamente.<\/em><\/p>\n <\/p>\n B) Cen\u00e1rios e an\u00e1lise de riscos<\/strong><\/em> 7. O Comit\u00ea analisou um cen\u00e1rio alternativo com juros est\u00e1veis ao longo de todo o horizonte relevante. Em tal cen\u00e1rio, as proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o situam-se em 5,7% para 2023, 3,3% para o terceiro trimestre de 2024 e 3,0% para 2024.<\/em><\/p>\n 8. O Comit\u00ea novamente avaliou a possibilidade de incorporar alguma eleva\u00e7\u00e3o em sua estimativa de taxa neutra de juros, em dire\u00e7\u00e3o ao movimento observado nas expectativas para prazos mais longos extra\u00eddas da pesquisa Focus. A taxa neutra real de juros \u00e9 aquela em que, na aus\u00eancia de impacto de outros fatores, a taxa de infla\u00e7\u00e3o permanece est\u00e1vel e o produto cresce de acordo com seu potencial, refletindo os ganhos de produtividade e mudan\u00e7as nos fundamentos estruturais da economia. O Comit\u00ea optou, neste momento, por manter a taxa neutra de juros em 4%, mas avaliou cen\u00e1rios alternativos e identificou que os impactos de uma eleva\u00e7\u00e3o da taxa neutra sobre suas proje\u00e7\u00f5es crescem no tempo e passam a ser mais relevantes a partir do segundo semestre de 2024.<\/em><\/p>\n 9. Ao avaliar os fatores que poderiam levar \u00e0 materializa\u00e7\u00e3o de cen\u00e1rio alternativo caracterizado por uma taxa de juros neutra mais elevada, enfatizou-se a poss\u00edvel ado\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas parafiscais expansionistas, que t\u00eam o potencial de elevar a taxa neutra e diminuir a pot\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria, como j\u00e1 observado em comunica\u00e7\u00f5es anteriores do Comit\u00ea.<\/em><\/p>\n 10. O Comit\u00ea segue avaliando que o processo de desinfla\u00e7\u00e3o global, especialmente no que se refere aos indicadores de infla\u00e7\u00e3o subjacente, \u00e9 desafiador e possivelmente ocorrer\u00e1 de forma mais lenta do que usualmente observado, na medida em que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 disseminada no segmento de servi\u00e7os. Nesse contexto, a redu\u00e7\u00e3o das press\u00f5es inflacion\u00e1rias continua a requerer o compromisso e a determina\u00e7\u00e3o dos bancos centrais com o controle da infla\u00e7\u00e3o, atrav\u00e9s de um aperto de condi\u00e7\u00f5es financeiras mais prolongado. Tal determina\u00e7\u00e3o, ainda que com poss\u00edvel impacto sobre pre\u00e7os de ativos no curto prazo, contribui para um processo desinflacion\u00e1rio global mais cr\u00edvel e duradouro.<\/em><\/p>\n 11. Desde a \u00faltima reuni\u00e3o do Copom, houve a liquida\u00e7\u00e3o de alguns bancos regionais nos Estados Unidos e a fus\u00e3o de dois bancos su\u00ed\u00e7os de grande porte, com aumento das preocupa\u00e7\u00f5es em torno do sistema banc\u00e1rio nas economias centrais. O Comit\u00ea seguir\u00e1 acompanhando de forma atenta essa situa\u00e7\u00e3o, analisando os poss\u00edveis canais de cont\u00e1gio, mas avalia que o impacto direto sobre os sistemas financeiros dom\u00e9stico e de outros pa\u00edses emergentes \u00e9, at\u00e9 o momento, limitado, sem mudan\u00e7as na estabilidade ou na efici\u00eancia desses sistemas financeiros.<\/em><\/p>\n 12. O cen\u00e1rio, por conseguinte, mostra-se ainda mais desafiador para a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria, com aumento dos riscos tanto em torno do cen\u00e1rio inflacion\u00e1rio quanto em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 estabilidade financeira. Por um lado, h\u00e1 os epis\u00f3dios envolvendo o setor banc\u00e1rio e a consequente necessidade de se prover liquidez. Por outro lado, os dados de crescimento e infla\u00e7\u00e3o globais se mant\u00eam resilientes, exigindo empenho e determina\u00e7\u00e3o das autoridades monet\u00e1rias. O Comit\u00ea avalia que a melhor contribui\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria segue sendo no combate a press\u00f5es inflacion\u00e1rias e na suaviza\u00e7\u00e3o de flutua\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas. Al\u00e9m disso, alguns membros enfatizaram que tampouco veem dilema na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria entre seu objetivo de controle da infla\u00e7\u00e3o e o objetivo de estabilidade financeira. O Comit\u00ea ressaltou a separa\u00e7\u00e3o de instrumentos entre os dois objetivos.<\/em><\/p>\n 13. Os dados de atividade no Brasil seguem indicando um ritmo de crescimento mais moderado na margem, e os dados de emprego sugerem modera\u00e7\u00e3o. Ressaltou-se que ap\u00f3s um per\u00edodo de forte recupera\u00e7\u00e3o nos dois \u00faltimos anos, iniciou-se um processo de desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento no setor de bens dur\u00e1veis, que havia sido particularmente impulsionado na pandemia, e que \u00e9 mais sens\u00edvel \u00e0 pol\u00edtica de juros. A desacelera\u00e7\u00e3o se espalhou para o setor de bens n\u00e3o-dur\u00e1veis e, posteriormente, para o setor de servi\u00e7os, ainda que de forma mais branda. O Copom segue avaliando que a desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica em curso \u00e9 necess\u00e1ria para garantir a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para suas metas, particularmente ap\u00f3s per\u00edodo prolongado de infla\u00e7\u00e3o acima das metas. Por fim, notou-se que as perspectivas de crescimento econ\u00f4mico n\u00e3o mudaram significativamente no per\u00edodo recente.<\/em><\/p>\n 14. Como esperado, dada a maior defasagem em rela\u00e7\u00e3o ao ciclo econ\u00f4mico, somente em per\u00edodo recente o mercado de trabalho exibiu evid\u00eancias de desacelera\u00e7\u00e3o moderada, compat\u00edvel com a expectativa do Comit\u00ea de uma modera\u00e7\u00e3o do ritmo da atividade econ\u00f4mica. Alguns membros observaram que h\u00e1 um movimento de recomposi\u00e7\u00e3o parcial das perdas recentes nos sal\u00e1rios reais. Esse movimento \u00e9 esperado e vem acompanhado de desacelera\u00e7\u00e3o nos ganhos nominais, o que deve se acentuar \u00e0 frente.<\/em><\/p>\n 15. O Comit\u00ea avalia que a din\u00e2mica da desinfla\u00e7\u00e3o segue caracterizada por um processo com dois est\u00e1gios distintos. No primeiro est\u00e1gio, j\u00e1 encerrado, h\u00e1 uma velocidade de desinfla\u00e7\u00e3o maior, com maior efeito sobre pre\u00e7os administrados e efeito indireto nos pre\u00e7os livres atrav\u00e9s de menor in\u00e9rcia. No segundo est\u00e1gio, que se observa atualmente, a velocidade de desinfla\u00e7\u00e3o \u00e9 menor e os n\u00facleos de infla\u00e7\u00e3o, que respondem mais \u00e0 demanda agregada e \u00e0 pol\u00edtica de juros, se reduzem em menor velocidade, respondendo ao hiato do produto e \u00e0s expectativas de infla\u00e7\u00e3o futura. Observa-se assim uma din\u00e2mica inflacion\u00e1ria movida por excessos de demanda, inicialmente em bens e que atualmente se deslocou para o setor de servi\u00e7os, e que, portanto, requer modera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica para que os canais de pol\u00edtica monet\u00e1ria atuem. Tal processo demanda serenidade e paci\u00eancia na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria para garantir a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para suas metas.<\/em><\/p>\n 16. A deteriora\u00e7\u00e3o adicional das expectativas de infla\u00e7\u00e3o da pesquisa Focus, especialmente em prazos mais longos, foi bastante debatida. Ressaltou-se que o comportamento das expectativas \u00e9 um aspecto fundamental do processo inflacion\u00e1rio, uma vez que afeta a defini\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os e sal\u00e1rios presentes e futuros. \u00c0 medida que se projeta infla\u00e7\u00e3o mais alta \u00e0 frente, empresas e trabalhadores passam a incorporar tal infla\u00e7\u00e3o futura em seus reajustes de pre\u00e7os e sal\u00e1rios. Assim, h\u00e1 uma maior eleva\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no per\u00edodo corrente, e o processo inflacion\u00e1rio \u00e9 alimentado por essas expectativas. Tamb\u00e9m foi ressaltado que a ancoragem de expectativas \u00e9 um elemento essencial para a estabilidade de pre\u00e7os. Em fun\u00e7\u00e3o disso, e seguindo a melhor pr\u00e1tica internacional, o Comit\u00ea incorpora as expectativas em seu processo decis\u00f3rio, analisando-as, assim como incluindo-as como um dos fatores que afetam suas proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o.<\/em><\/p>\n 17. Observou-se aperto adicional nas condi\u00e7\u00f5es para concess\u00e3o de cr\u00e9dito em algumas modalidades. Alguns membros avaliam que tal movimento est\u00e1 em linha com o esperado, considerando a eleva\u00e7\u00e3o de juros empreendida at\u00e9 meados do segundo semestre de 2022. Para tais membros, deve-se esperar ainda um aumento da inadimpl\u00eancia e uma desacelera\u00e7\u00e3o na concess\u00e3o do cr\u00e9dito, mas em linha com o que se observou em ciclos anteriores de aperto de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Em contraste, outros membros avaliam que, no per\u00edodo mais recente, o aperto nas concess\u00f5es de cr\u00e9dito foi mais intenso do que o esperado, mas focalizado em alguns mercados espec\u00edficos. O Comit\u00ea avalia que o Banco Central possui os instrumentos de liquidez apropriados e necess\u00e1rios, ligados \u00e0 pol\u00edtica macroprudencial, para endere\u00e7ar fric\u00e7\u00f5es relevantes localizadas no sistema, caso ocorram. Ademais, refor\u00e7ou que a pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 mais apropriada para atuar de forma contrac\u00edclica sobre a demanda agregada.<\/em><\/p>\n 18. O Comit\u00ea discutiu tamb\u00e9m os impactos do cen\u00e1rio fiscal sobre a infla\u00e7\u00e3o. Nessa discuss\u00e3o, foi novamente enfatizado que o efeito l\u00edquido da condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica fiscal sobre a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 muito dependente das condi\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas e financeiras vigentes. O Comit\u00ea avalia que o compromisso com a execu\u00e7\u00e3o do pacote fiscal demonstrado pelo Minist\u00e9rio da Fazenda, e j\u00e1 identificado nas estat\u00edsticas fiscais e na reonera\u00e7\u00e3o dos combust\u00edveis, atenua os est\u00edmulos fiscais sobre a demanda, reduzindo o risco de alta sobre a infla\u00e7\u00e3o no curto prazo. Ademais, o Comit\u00ea seguir\u00e1 acompanhando o desenho, a tramita\u00e7\u00e3o e a implementa\u00e7\u00e3o do arcabou\u00e7o fiscal que ser\u00e1 apresentado pelo Governo e votado no Congresso. O Copom enfatizou que n\u00e3o h\u00e1 rela\u00e7\u00e3o mec\u00e2nica entre a converg\u00eancia de infla\u00e7\u00e3o e a apresenta\u00e7\u00e3o do arcabou\u00e7o fiscal, uma vez que a primeira segue condicional \u00e0 rea\u00e7\u00e3o das expectativas de infla\u00e7\u00e3o, \u00e0s proje\u00e7\u00f5es da d\u00edvida p\u00fablica e aos pre\u00e7os de ativos. No entanto, o Comit\u00ea destaca que a materializa\u00e7\u00e3o de um cen\u00e1rio com um arcabou\u00e7o fiscal s\u00f3lido e cr\u00edvel pode levar a um processo desinflacion\u00e1rio mais benigno atrav\u00e9s de seu efeito no canal de expectativas, ao reduzir as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, a incerteza na economia e o pr\u00eamio de risco associado aos ativos dom\u00e9sticos.<\/em><\/p>\n 19. O Comit\u00ea ressalta que, em seus cen\u00e1rios para a infla\u00e7\u00e3o, permanecem fatores de risco em ambas as dire\u00e7\u00f5es. Entre os riscos de alta para o cen\u00e1rio inflacion\u00e1rio e as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, destacam-se (i) uma maior persist\u00eancia das press\u00f5es inflacion\u00e1rias globais; (ii) a incerteza sobre o arcabou\u00e7o fiscal e seus impactos sobre as expectativas para a trajet\u00f3ria da d\u00edvida p\u00fablica; e (iii) uma desancoragem maior, ou mais duradoura, das expectativas de infla\u00e7\u00e3o para prazos mais longos. Entre os riscos de baixa, ressaltam-se (i) uma queda adicional dos pre\u00e7os das commodities internacionais em moeda local; (ii) uma desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica global mais acentuada do que a projetada, em particular em fun\u00e7\u00e3o de condi\u00e7\u00f5es adversas no sistema financeiro global; e (iii) uma desacelera\u00e7\u00e3o na concess\u00e3o dom\u00e9stica de cr\u00e9dito maior do que seria compat\u00edvel com o atual est\u00e1gio do ciclo de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/em><\/p>\n 20. Por um lado, a recente reonera\u00e7\u00e3o dos combust\u00edveis reduziu a incerteza dos resultados fiscais de curto prazo. Por outro lado, a conjuntura, marcada por alta volatilidade nos mercados financeiros e expectativas de infla\u00e7\u00e3o desancoradas em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s metas em horizontes mais longos, demanda maior aten\u00e7\u00e3o na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. O Comit\u00ea avalia que a desancoragem das expectativas de longo prazo eleva o custo da desinfla\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria para atingir as metas estabelecidas pelo Conselho Monet\u00e1rio Nacional. Nesse cen\u00e1rio, o Copom reafirma que conduzir\u00e1 a pol\u00edtica monet\u00e1ria necess\u00e1ria para o cumprimento das metas.<\/em><\/p>\n <\/p>\n C) Discuss\u00e3o sobre a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/strong><\/em> 22. O Comit\u00ea optou por novamente dar \u00eanfase ao horizonte de seis trimestres \u00e0 frente em suas proje\u00e7\u00f5es, mas antecipa que, para o pr\u00f3ximo trimestre, o Comit\u00ea voltar\u00e1 a utilizar o horizonte usual, referente aos anos-calend\u00e1rio, uma vez que o horizonte de seis trimestres \u00e0 frente coincidir\u00e1 com o ano-calend\u00e1rio de 2024, n\u00e3o havendo assim mais efeito direto decorrente das mudan\u00e7as tribut\u00e1rias no horizonte usual.<\/em><\/p>\n 23. O Comit\u00ea iniciou seu debate avaliando se a estrat\u00e9gia tra\u00e7ada anteriormente de juros est\u00e1veis seria suficiente para a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para suas metas. Para tanto, o Comit\u00ea manteve seu processo de analisar os principais determinantes da trajet\u00f3ria de infla\u00e7\u00e3o e como eles se comportaram no per\u00edodo mais recente. N\u00e3o houve grande altera\u00e7\u00e3o no cen\u00e1rio prospectivo do hiato do produto, mas um maior debate sobre os efeitos na atividade econ\u00f4mica de uma poss\u00edvel contra\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito mais intensa que a projetada. Com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os e aos n\u00facleos de infla\u00e7\u00e3o, observa-se maior resili\u00eancia e menor velocidade da desinfla\u00e7\u00e3o nas \u00faltimas divulga\u00e7\u00f5es, em linha com o processo n\u00e3o linear que o Comit\u00ea j\u00e1 antecipava. Al\u00e9m disso, as expectativas de infla\u00e7\u00e3o seguiram um processo de desancoragem, em parte relacionado ao questionamento sobre uma poss\u00edvel altera\u00e7\u00e3o das metas de infla\u00e7\u00e3o futuras. O Comit\u00ea avalia que a credibilidade das metas perseguidas \u00e9 um ingrediente fundamental do regime de metas de infla\u00e7\u00e3o e contribui para o bom funcionamento do canal de expectativas, tornando a desinfla\u00e7\u00e3o mais veloz e menos custosa. Nesse sentido, decis\u00f5es que induzam uma reancoragem das expectativas reduziriam o custo desinflacion\u00e1rio e as incertezas associados a esse processo.<\/em><\/p>\n 24. As altera\u00e7\u00f5es nas proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o do Copom seguem sendo primordialmente afetadas pelas altera\u00e7\u00f5es nas expectativas, tal como na \u00faltima reuni\u00e3o. Por fim, no balan\u00e7o de riscos, o maior debate se deu, de um lado, entre uma maior desancoragem das expectativas de infla\u00e7\u00e3o para prazos mais longos e, de outro lado, uma redu\u00e7\u00e3o mais abrupta da concess\u00e3o de cr\u00e9dito dom\u00e9stica ou global impactando a atividade econ\u00f4mica. O Copom enfatizou que a execu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria, neste momento, requer serenidade e paci\u00eancia para incorporar as defasagens inerentes ao controle da infla\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s da taxa de juros e, assim, atingir os objetivos no horizonte relevante de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/em><\/p>\n 25. Por fim, o Comit\u00ea refor\u00e7ou que a harmonia entre as pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal reduz distor\u00e7\u00f5es, diminui a incerteza, facilita o processo de desinfla\u00e7\u00e3o e fomenta o pleno emprego ao longo do tempo. Nesse aspecto, o Comit\u00ea refor\u00e7a a import\u00e2ncia de que a concess\u00e3o de cr\u00e9dito, p\u00fablico e privado, se mantenha com taxas competitivas e sens\u00edveis \u00e0 taxa b\u00e1sica de juros.<\/em><\/p>\n <\/p>\n D) Decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/strong><\/em> 27. Considerando a incerteza ao redor de seus cen\u00e1rios, o Comit\u00ea segue vigilante, avaliando se a estrat\u00e9gia de manuten\u00e7\u00e3o da taxa b\u00e1sica de juros por per\u00edodo prolongado ser\u00e1 capaz de assegurar a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o. O Comit\u00ea refor\u00e7a que ir\u00e1 perseverar at\u00e9 que se consolide n\u00e3o apenas o processo de desinfla\u00e7\u00e3o como tamb\u00e9m a ancoragem das expectativas em torno de suas metas, que mostrou deteriora\u00e7\u00e3o adicional, especialmente em prazos mais longos. O Comit\u00ea enfatiza que os passos futuros da pol\u00edtica monet\u00e1ria poder\u00e3o ser ajustados e n\u00e3o hesitar\u00e1 em retomar o ciclo de ajuste caso o processo de desinfla\u00e7\u00e3o n\u00e3o transcorra como esperado.<\/em><\/p>\n 28. Votaram por essa decis\u00e3o os seguintes membros do Comit\u00ea: Roberto de Oliveira Campos Neto (presidente), Bruno Serra Fernandes, Carolina de Assis Barros, Diogo Abry Guillen, Fernanda Magalh\u00e3es Rumenos Guardado, Maur\u00edcio Costa de Moura, Ot\u00e1vio Ribeiro Damaso, Paulo S\u00e9rgio Neves de Souza e Renato Dias de Brito Gomes.<\/em><\/p>\n <\/p>\n Notas de rodap\u00e9<\/strong><\/em> 2 Valor obtido pelo procedimento usual de arredondar a cota\u00e7\u00e3o m\u00e9dia da taxa de c\u00e2mbio USD\/BRL observada nos cinco dias \u00fateis encerrados no \u00faltimo dia da semana anterior \u00e0 da reuni\u00e3o do Copom.<\/em><\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" ROSANA HESSEL \u00a0 O Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), do Banco Central, refor\u00e7ou o discurso da \u00faltima reuni\u00e3o, realizada na semana passada, entre os \u00faltimos dias 21 e 22, quando o colegiado de diretores taxa b\u00e1sica da economia (Selic) em 13,75% ao ano, e manteve a porta aberta para nova alta dos juros, mas […]<\/p>\n","protected":false},"author":22,"featured_media":15102,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"wpb_read_more":[],"footnotes":""},"categories":[600],"tags":[2721,3,99,14,4,34],"class_list":["post-27588","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-ata-do-copom","tag-banco-central","tag-copom","tag-inflacao","tag-juros","tag-selic"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27588","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/users\/22"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=27588"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27588\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":27622,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27588\/revisions\/27622"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/media\/15102"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=27588"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=27588"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=27588"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\n<\/span>prolongado ser\u00e1 capaz de assegurar a converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o”. Tamb\u00e9m refor\u00e7ou que “ir\u00e1 perseverar at\u00e9 que se consolide n\u00e3o apenas o processo de desinfla\u00e7\u00e3o como tamb\u00e9m a ancoragem das expectativas em torno de suas metas, que mostrou deteriora\u00e7\u00e3o adicional, especialmente em prazos mais longos”. E, com isso, enfatizou que “os passos futuros da pol\u00edtica monet\u00e1ria poder\u00e3o ser ajustados e n\u00e3o hesitar\u00e1 em retomar o ciclo de ajuste caso o processo de desinfla\u00e7\u00e3o n\u00e3o transcorra como esperado”.<\/span><\/p>\n
\n1. Desde a reuni\u00e3o anterior do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), o ambiente externo se deteriorou. Os epis\u00f3dios envolvendo bancos nos EUA e na Europa elevaram a incerteza e a volatilidade dos mercados e requerem monitoramento. As economias centrais t\u00eam enfatizado o princ\u00edpio da separa\u00e7\u00e3o de objetivos e instrumentos na condu\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas monet\u00e1ria e macroprudencial.<\/em><\/p>\n
\n6. No cen\u00e1rio de refer\u00eancia, a trajet\u00f3ria para a taxa de juros \u00e9 extra\u00edda da pesquisa Focus e a taxa de c\u00e2mbio parte de USD\/BRL 5,252, evoluindo segundo a paridade do poder de compra (PPC). O pre\u00e7o do petr\u00f3leo segue aproximadamente a curva futura pelos pr\u00f3ximos seis meses e passa a aumentar 2% ao ano posteriormente. Al\u00e9m disso, adota-se a hip\u00f3tese de bandeira tarif\u00e1ria \u201camarela\u201d em dezembro de 2023 e de 2024. Nesse cen\u00e1rio, as proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o do Copom situam-se em 5,8% para 2023 e 3,6% para 2024. As proje\u00e7\u00f5es para a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os administrados s\u00e3o de 10,2% para 2023 e 5,3% para 2024. O Comit\u00ea optou novamente por dar \u00eanfase ao horizonte de seis trimestres \u00e0 frente. Nesse horizonte, referente ao terceiro trimestre de 2024, a proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o acumulada em doze meses situa-se em 3,8%. O Comit\u00ea julga que a incerteza em torno das suas premissas e proje\u00e7\u00f5es atualmente \u00e9 maior do que o usual.<\/em><\/p>\n
\n21. O Copom passou ent\u00e3o \u00e0 discuss\u00e3o da condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria, considerando o conjunto de proje\u00e7\u00f5es analisado, assim como o balan\u00e7o de riscos para a infla\u00e7\u00e3o prospectiva.<\/em><\/p>\n
\n26. Considerando os cen\u00e1rios avaliados, o balan\u00e7o de riscos e o amplo conjunto de informa\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis, o Copom decidiu manter a taxa b\u00e1sica de juros em 13,75% a.a. O Comit\u00ea entende que essa decis\u00e3o \u00e9 compat\u00edvel com a estrat\u00e9gia de converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para o redor da meta ao longo do horizonte relevante, que inclui os anos de 2023 e, em grau maior, de 2024. Sem preju\u00edzo de seu objetivo fundamental de assegurar a estabilidade de pre\u00e7os, essa decis\u00e3o tamb\u00e9m implica suaviza\u00e7\u00e3o das flutua\u00e7\u00f5es do n\u00edvel de atividade econ\u00f4mica e fomento do pleno emprego.<\/em><\/p>\n
\n1 A menos de men\u00e7\u00e3o expl\u00edcita em contr\u00e1rio, esta atualiza\u00e7\u00e3o leva em conta as mudan\u00e7as ocorridas desde a reuni\u00e3o do Copom em fevereiro (252\u00aa reuni\u00e3o).<\/em><\/p>\n