{"id":30380,"date":"2024-05-14T11:47:55","date_gmt":"2024-05-14T14:47:55","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/?p=30380"},"modified":"2024-05-14T14:11:35","modified_gmt":"2024-05-14T17:11:35","slug":"ata-de-copom-dividido-faz-analistas-aumentarem-apostas-para-selic-de-10-em-dezembro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs2.correiobraziliense.com.br\/vicente\/ata-de-copom-dividido-faz-analistas-aumentarem-apostas-para-selic-de-10-em-dezembro\/","title":{"rendered":"Ata de Copom dividido faz analistas aumentarem apostas para Selic de 10% em dezembro"},"content":{"rendered":"

ROSANA HESSEL<\/span><\/p>\n

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O Banco Central mostrou, na ata da reuni\u00e3o da semana passada do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), divulgada nesta ter\u00e7a-feira (14\/5), apesar da divis\u00e3o entre os nove diretores sobre a intensidade do corte da taxa b\u00e1sica da economia (Selic), h\u00e1 converg\u00eancias na preocupa\u00e7\u00e3o com a quest\u00e3o fiscal e com a desancoragem das expectativas de infla\u00e7\u00e3o e analistas j\u00e1 come\u00e7am a elevar novamente as proje\u00e7\u00f5es para os juros b\u00e1sicos no fim do ano.<\/span><\/p>\n

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No documento de sete p\u00e1ginas, o colegiado destacou ainda que a maioria dos diretores, indicados pelo ex-presidente Jair Bolsonaro (PL), incluindo o presidente da autarquia, Roberto Campos Neto, escolheu o corte de 0,25 ponto percentual na taxa Selic, para 10,50% porque o cen\u00e1rio da reuni\u00e3o anterior, que sinalizava o corte de 0,50 ponto percentual, n\u00e3o se confirmou.\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u201cEm sua conclus\u00e3o, o Comit\u00ea avalia que o cen\u00e1rio prospectivo de infla\u00e7\u00e3o se tornou mais desafiador, com o aumento das proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o de m\u00e9dio prazo, mesmo condicionadas em uma taxa de juros mais elevada. Observou surpresas benignas no per\u00edodo recente, mas tamb\u00e9m eleva\u00e7\u00e3o das proje\u00e7\u00f5es de prazos mais curtos, envolvendo pre\u00e7os livres e administrados. Ao fim, concluiu-se unanimemente pela necessidade de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais contracionista e mais cautelosa, de modo a refor\u00e7ar a din\u00e2mica desinflacion\u00e1ria\u201d, destacou o texto.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Al\u00e9m disso, a ata n\u00e3o ignorou os impactos da trag\u00e9dia do Rio Grande do Sul, al\u00e9m de seus impactos humanit\u00e1rios, que, na avalia\u00e7\u00e3o do colegiado, \u201ctamb\u00e9m ter\u00e1 desdobramentos econ\u00f4micos e o Comit\u00ea seguir\u00e1 acompanhando\u201d.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

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Na avalia\u00e7\u00e3o de Roberto Padovani, economista-chefe do Banco BV, avalia que a ata mostrou que o Copom sinalizou uma pausa no ciclo de cortes da Selic em julho, e, com isso, far\u00e1 mais um corte de 0,25 ponto percentual na taxa b\u00e1sica, para 10%, e \u201cfar\u00e1 uma pausa\u201d.\u00a0 \u201cEle n\u00e3o encerra o ciclo, mas se discute se haveria um novo corte ou n\u00e3o em julho. O fato de ele parar em 10% seria importante para re<\/span>ancorar as expectativas e permitir retomada desse processo l\u00e1 na frente\u201d afirmou.<\/span><\/p>\n

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\u201cO que a ata deixa bastante claro \u00e9 que a piora das expectativas de infla\u00e7\u00e3o para 2025 fizeram o Banco Central mudar sua estrat\u00e9gia. E isso significa encerrar o ciclo mais cedo do que se imaginava. Ent\u00e3o, h\u00e1 uma mensagem de que uma proximidade de fim de ciclo mas ser\u00e1 poss\u00edvel criar condi\u00e7\u00f5es, no nosso entendimento, para o Copom voltar a cortar os juros em 2025\u201d, destacou.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Eduardo Velho, economista-chefe da JF Trust Gestora de Recursos, tamb\u00e9m acredita que a sinaliza\u00e7\u00e3o do Copom \u00e9 de uma taxa de juros b\u00e1sica acima da mediana da previs\u00e3o atual do mercado no boletim Focus, que passou de 9,63% para 9,75% ao ano. \u201cNa decis\u00e3o da Selic de maio, o Copom ressaltou que os fatores altistas de pre\u00e7os est\u00e3o com peso superior aos baixistas, o que exigir\u00e1 um juro real de curto prazo e taxa neutra mais elevados ao t\u00e9rmino do ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o, pois elevou o seu pr\u00eamio de risco dado ao cen\u00e1rio fiscal (diferente que considerou a Moody\u00b4s e sua proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o aumentou no horizonte da pol\u00edtica monet\u00e1ria, assim como as expectativas do IPCA do mercado ante \u00e0 reuni\u00e3o anterior\u201d, afirmou Velho. Ele considerou que \u201cfoi bem justificada a desacelera\u00e7\u00e3o do corte para 0,25 ponto percentual na taxa Selic. \u201cN\u00e3o havia sentido manter o \u2018forward guidance\u2019 (sinaliza\u00e7\u00e3o futura) da reuni\u00e3o anterior, que indicava o corte de 0,50 ponto percentual\u201d, destacou. Na avalia\u00e7\u00e3o de Velho, essa mudan\u00e7a na sinaliza\u00e7\u00e3o futura \u201cdeve beneficiar um vi\u00e9s de credibilidade ao Banco Central e, possivelmente, ajudar no recuo dos juros futuros do DI. Ele ressaltou que, na ata, \u201ctodos os diretores concordaram que a conjuntura atual exige mais cautela\u201d. Para a pr\u00f3xima reuni\u00e3o, em junho, ele prev\u00ea um consenso para o corte de 0,25 ponto percentual na taxa Selic, para 10%. \u201cO Banco Central elevou o risco do cen\u00e1rio externo adverso, o que interpretamos por uma taxa de juros nos Estados Unidos elevada por mais tempo, desacelera\u00e7\u00e3o lenta de sua infla\u00e7\u00e3o e menor espa\u00e7o para cair os juros, inclusive para os emergentes\u201d, alertou. Olhando estritamente a nossa previs\u00e3o do modelo econom\u00e9trico da JF Trust, uma taxa Selic de de 10,25%, apontaria um infla\u00e7\u00e3o 3,5% para 2025, superior \u00e0 meta central, mas dentro da banda. \u201cEntretanto, ainda damos alguma probabilidade de que a taxa atinja 10% no final do ciclo\u201d, frisou.<\/span><\/p>\n

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Na avalia\u00e7\u00e3o do economista Luis Leal, da G5 Parners, a ata do Copom \u201cfoi dura, mostrando que a diverg\u00eancia veio na forma e n\u00e3o no conte\u00fado\u201d. \u201cApesar de o documento ser mais curto, com 23 par\u00e1grafos contra 29 da anterior (de mar\u00e7o), o texto foi direto e reto, destacando que o cen\u00e1rio externo \u00e9 visto como mais incerto, principalmente devido \u00e0 pol\u00edtica monet\u00e1ria nos Estados Unidos. Refor\u00e7ou-se, ademais, que um cen\u00e1rio de maior incerteza global sugere maior cautela na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria dom\u00e9stica, devido \u00e0 poss\u00edvel ocorr\u00eancia de movimentos mais abruptos no cen\u00e1rio prospectivo\u201d, destacou. <\/span><\/p>\n

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\u201cAssim como no comunicado da semana passada, , na ata a quest\u00e3o da import\u00e2ncia da reancoragem das expectativas dominou a discuss\u00e3o\u201d, ressaltou Leal, lembrando que, na parte mais dura do documento, alguns membros indicaram que acham v\u00e1lida a discuss\u00e3o a respeito de uma assimetria do balan\u00e7o de risco, o que aumenta a incerteza com rela\u00e7\u00e3o aos pr\u00f3ximos passos do Banco Central. \u201cAlguns membros observaram m\u00e9rito no debate de um balan\u00e7o de riscos assim\u00e9trico para cima. Tais membros avaliam que, para al\u00e9m da incerteza persistente e elevada das conjunturas dom\u00e9stica e internacional, os fatores altistas exibem, nesse momento, peso superior aos baixistas,\u00a0<\/span>julgando, portanto, que o balan\u00e7o de riscos est\u00e1 assim\u00e9trico. Para tais membros, a resili\u00eancia da atividade e a pujan\u00e7a do mercado de trabalho sugerem uma menor elasticidade do hiato do produto \u00e0 pol\u00edtica monet\u00e1ria, o que poderia induzir um processo de desinfla\u00e7\u00e3o ainda mais lento\u201d, acrescentou, citando o trecho do documento.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Leal lembrou ainda que em outra parte mais dura da ata, o BC \u201cmostrou um certo desconforto com a din\u00e2mica dos resultados dos seus modelos, mesmo com o aumento das proje\u00e7\u00f5es para a Selic terminal de 2024 no boletim Focus, indicando que, talvez os 9,75% ao ano n\u00e3o seriam suficientes para trazer a infla\u00e7\u00e3o de 2025 para a o centro da meta de 3%\u201d, alertou.\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u201cA ata pode tirar um pouco o desconforto do mercado com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 divis\u00e3o da decis\u00e3o da \u00faltimta reuni\u00e3o do Copom, mas, dificilmente o principal problema do Banco Central, a desancoragem das expectativas, vai ser resolvido apenas com palavras. O pior \u00e9 que nem com atitudes. O grande problema para que as expectativas convergem para a meta de 3,0% \u00e9 a incerteza com rela\u00e7\u00e3o a postura do BC a partir de 2025, quando n\u00e3o s\u00f3 o seu presidente, Campos Neto, ser\u00e1 substitu\u00eddo por um nome escolhido pelo presidente Lula, como tamb\u00e9m outros dois diretores\u201d.\u00a0 De acordo com Leal, o placar passar\u00e1 dos atuais 5×4 para 7×2 para os indicados por Lula tornando-se maioria a partir de 2025.\u00a0<\/span><\/p>\n

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\u201cPortanto, independente do que a atual diretoria fa\u00e7a, n\u00e3o h\u00e1 como resolver a incerteza com rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pr\u00f3xima, cuja composi\u00e7\u00e3o ningu\u00e9m sabe qual ser\u00e1. Por isso, acreditamos que o foco do BC deveria ser a infla\u00e7\u00e3o corrente e a pol\u00edtica monet\u00e1ria nos EUA, isso \u00e9 que vai determinar o espa\u00e7o para os cortes de juros. Com rela\u00e7\u00e3o \u00e0s expectativas o que a atual diretoria pode fazer \u00e9 apenas evitar uma deteriora\u00e7\u00e3o maior. Por isso, mantemos a nossa proje\u00e7\u00e3o de que se o Fed n\u00e3o cortar os juros em setembro, a Selic deve fechar 2024 em 9,75% ao ano\u201d, destacou o economista-chefe da G5 Partners.\u00a0<\/span><\/p>\n

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Marco Caruso, economista-chefe do PicPay, tamb\u00e9m destacou que, na ata, todos os diretores partilharam do \u201cfirme compromisso com a meta e com a requerida taxa de juros terminal para converg\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o para a meta\u201d. \u201cNesse mesmo sentido, a ala dos que optaram pelo corte maior, de 0,50 pontos-base,\u00a0 acredita que, no final das contas, as proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o seriam mais afetadas pela taxa de juros final e n\u00e3o pelo ritmo em que se chega l\u00e1, o que pressup\u00f5e que todos compartilham de um mesmo cen\u00e1rio b\u00e1sico para a Selic terminal que ainda seria \u2018suficientemente contracionista\u2019\u201d, destacou.<\/span><\/p>\n

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Na avalia\u00e7\u00e3o de Caruso, a credibilidade do Banco Central ser\u00e1 colocada \u00e0 prova daqui para frente e,, portanto, \u201cpassam a valer mais as a\u00e7\u00f5es do que as palavras\u201d. \u201cOs argumentos em favor dos 50 pontos-base s\u00e3o tecnicamente v\u00e1lidos, mas tamb\u00e9m \u00e9 razo\u00e1vel a suposta confus\u00e3o gerada entre os analistas: todos os membros do Comit\u00ea compartilhavam de um mesmo entendimento sobre certos pontos, mas conseguiram entregar o maior dissenso poss\u00edvel nos votos\u201d, destacou o analista que est\u00e1 revisando os cen\u00e1rios para a Selic. \u201ctendo em vista o tom dos documentos, consistentes com uma pausa un\u00e2nime do ciclo de cortes j\u00e1 na pr\u00f3xima reuni\u00e3o\u201d.<\/span><\/p>\n

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O economista e consultor Andr\u00e9 Perfeito, destacou que em rela\u00e7\u00e3o a ata anterior, houve ajustes de expectativas econ\u00f4micas e de infla\u00e7\u00e3o, \u201csugerindo uma menor necessidade de est\u00edmulo agressivo e promovendo uma abordagem mais cautelosa\u201d. \u201cO objetivo do Copom \u00e9 manter o est\u00edmulo econ\u00f4mico, por\u00e9m de maneira conservadora, devido a preocupa\u00e7\u00f5es adicionais ou incertezas no horizonte\u201d, ressaltou em refer\u00eancia ao voto dos diretores que optaram pela redu\u00e7\u00e3o de 0,25 ponto percentual na taxa Selic.\u00a0 \u201cNa ata, o Copom sinalizou que os pr\u00f3ximos movimentos continuar\u00e3o sendo baseados na evolu\u00e7\u00e3o das expectativas de infla\u00e7\u00e3o e nas condi\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas internas e externas. N\u00e3o houve uma indica\u00e7\u00e3o expl\u00edcita do tamanho total do ciclo de cortes adicionais, refletindo a postura de depend\u00eancia dos dados para futuras decis\u00f5es. Esta abordagem sugere que o Copom est\u00e1 mantendo a flexibilidade para ajustar o ritmo conforme necess\u00e1rio\u201d, ressaltou.<\/span><\/p>\n

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